ARGENTINA

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Actualmente, pocos países en el mundo están experimentando una bajada de las tasas de interés. En Argentina, están cayendo en picada.

Las tasas de referencia a corto plazo han descendido al 20% este mes, desde el 50% a finales de año y más del 100% en octubre. Esta bajada ─que sitúa las tasas por debajo de la inflación─ es resultado de la estrategia de las autoridades para aprovechar el repentino aumento de las entradas de dólares y reponer las menguantes reservas de divisas del país. A medida que el Banco Central compra millones de dólares día tras día, inyecta pesos en el sistema financiero, incrementando la oferta monetaria y, a su vez, reduciendo las tasas.

La disposición del presidente Javier Milei a permitir que las tasas bajen ─en lugar de idear algún plan para compensar esas transacciones─ ha llamado la atención de inversionistas y analistas en Buenos Aires. Para ellos, es una clara señal de que, dos años después de asumir el cargo, Milei y sus asesores comienzan a preocuparse por el lento ritmo del crecimiento económico y están ansiosos por incentivar el gasto, el endeudamiento y el gasto de consumidores y empresas.

La actividad económica «es ahora la principal preocupación de la gente», afirmó María Minatta, directora de la consultora privada local Map Latam. Para el gobierno, esto significa «normalizar la política monetaria, establecer una tasa de interés razonable y reducir los requisitos de reserva en pesos para que la economía pueda recuperarse».

Estas medidas contrastan con las de otros bancos centrales de mercados emergentes, que se inclinan más por aumentar que por reducir los costos de endeudamiento, especialmente ante el aumento del precio del petróleo, impulsado por la guerra con Irán, que amenaza con reactivar la inflación. Las importantes entradas de dólares provenientes de las exportaciones y un peso aún fuerte han permitido al Banco Central de Argentina comenzar a acumular reservas. Si bien estas han disminuido ligeramente este mes, han aumentado un nueve por ciento en lo que va del año, alcanzando los US$44.700 millones.

Pero la decisión de permitir que las tasas se desplomen crea un nuevo conjunto de riesgos para Milei. La caída de las tasas de interés socava la justificación para mantener pesos, lo que podría debilitar los esfuerzos del gobierno por mantener la estabilidad cambiaria. Una moneda más débil, a su vez, podría propiciar un repunte inflacionario: si bien ha disminuido desde sus máximos de casi el 300% en 2024, la inflación aún está lejos de estar controlada, registrando una tasa anual del 31% el mes pasado.

El Banco Central de Argentina no respondió de inmediato a la solicitud de comentarios.

Estos riesgos podrían ser aceptables para los responsables de la política económica argentina, quienes han mantenido un delicado equilibrio al intentar impulsar el crecimiento y, al mismo tiempo, controlar la inflación. Aunque ambos problemas han aquejado al país durante años, en 2026 comenzaron a aparecer señales de desaceleración económica, con un aumento del desempleo y la evidencia de debilidad en indicadores clave como la producción industrial y la construcción.

Como resultado, la preocupación por el crecimiento y el mercado laboral ha cobrado protagonismo: una encuesta reciente de Isonomia Consultores mostró que el desempleo supera a la inflación en la lista de preocupaciones de los argentinos.

En última instancia, la evolución del dólar y del peso argentino probablemente determinará la sostenibilidad del plan del gobierno. El peso se ha apreciado casi un siete por ciento desde las elecciones nacionales de octubre, gracias a la reapertura de los mercados de deuda externa para las empresas del país y a las sólidas entradas de capital de los exportadores. Con mayor margen para acumular dólares, el Banco Central ha comprado unos 2.800 millones de dólares desde enero.

«Vamos a comprar reservas mientras la gente demande pesos», declaró el gobernador del Banco Central, Santiago Bausili, la semana pasada durante una conferencia en la Semana Argentina en Nueva York.

Sin embargo, una continua apreciación del dólar ─impulsada por inversionistas que buscan refugio durante el conflicto en Oriente Medio─ socavaría las ganancias del peso, ejerciendo una presión adicional sobre los poseedores de moneda local, ya afectados por la caída de las tasas de interés.

Al mismo tiempo, la disminución de las tasas de interés está reduciendo el atractivo del peso como instrumento para operaciones de carry trade, donde los inversionistas piden prestado en una moneda de bajo rendimiento para invertir en una con mayores rendimientos.

Gabriel Caamaño, economista de la consultora local Outlier, escribió que, si bien las expectativas de estabilidad del tipo de cambio siguen siendo favorables, «los riesgos aumentan a medida que el dólar se fortalece a nivel mundial y las tasas del peso caen rápidamente».

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