ARGENTINA

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Argentina ganó tiempo esta semana en el Fondo Monetario Internacional, pero el presidente Javier Milei aún enfrenta una escasez de divisas que deberá resolver antes de las elecciones del próximo año.

Tras alcanzar acuerdos con el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), además de operaciones de recompra, emisiones de deuda local y las próximas privatizaciones de empresas estatales, el ministro de Economía, Luis Caputo, prácticamente ha cubierto sus necesidades de financiamiento para este año.

Sin embargo, en 2027, deberá realizar pagos de deuda por más de US$30 mil millones, además de afrontar unas elecciones que sin duda pondrán a prueba a Milei y al Banco Central.

«El mercado ya ha descontado que Argentina pagará los vencimientos de sus bonos», afirmó Ramiro Blázquez, analista de América Latina en StoneX. «El problema son las elecciones».

El acuerdo de US$20 mil millones alcanzado en abril pasado con el banco con sede en Washington tenía como objetivo reconstruir las reservas y reintegrar a Argentina a los mercados internacionales. En octubre, el partido de Milei estuvo a punto de perder las elecciones intermedias antes de remontar, desatando el pánico en los mercados y una fuga de capitales que obligó al gobierno a solicitar otro rescate de 20.000 millones de dólares al Tesoro estadounidense.

«Necesitan empezar a acumular reservas para 2027 ahora para evitar la dinámica electoral argentina clásica, como la que vimos antes de las elecciones intermedias», afirmó Joaquín Bagües, director gerente de Grit Capital en Buenos Aires.

El gobierno de Milei estuvo a punto de emitir deuda en el extranjero en enero, pero se echó atrás debido a los altos costos de endeudamiento. Funcionarios indicaron que las tasas no reflejaban la magnitud de la transformación económica de Argentina. Sin acceso a los mercados internacionales, las conversaciones entre el personal del FMI y las autoridades argentinas sobre los objetivos de reservas se retrasaron, ya que el país necesitaba asegurar otras fuentes de financiamiento, según una persona con conocimiento directo del asunto. La segunda revisión del programa del FMI, prevista para febrero, fue aprobada recién esta semana.

El gobierno evitó en gran medida las compras de dólares el año pasado para evitar el debilitamiento del peso. En enero, el gobierno cambió de estrategia y comenzó a comprar reservas de forma más agresiva. Sin embargo, esos dólares volvieron a salir directamente para pagar la deuda, dejando las reservas netas prácticamente sin cambios.

«Hubo una gran desviación del objetivo de acumulación de reservas», afirmó Marina Dal Poggetto, directora de Eco Go en Buenos Aires. «No obstante, el objetivo principal no era un objetivo formal, sino que Argentina recuperara el acceso al crédito».

«Creemos que el Fondo probablemente ha presionado a Argentina para que emita bonos globales tan pronto como las condiciones lo permitan y evite perder oportunidades. Esto ayudaría a aumentar las reservas netas antes del ciclo electoral de 2027 y a cumplir con las obligaciones externas, incluyendo las con el Fondo, durante el resto del mandato del presidente Milei», señaló Jimena Zúñiga, economista argentina de Bloomberg Economics.

Argentina firmó su acuerdo actual, el 23.º con el FMI, en abril de 2025, del cual se han desembolsado hasta la fecha aproximadamente 14.000 millones de dólares.

Pero para cuando se realizó su primera revisión en agosto, Argentina ya había incumplido su objetivo de reservas por aproximadamente US$3.600 millones, y lo flexibilizó para los próximos años, añadiendo otros US$5.000 millones.

La última revisión de Argentina desbloquearía otros US$1.000 millones, pendiente de la aprobación del Directorio, prevista para mayo. El FMI indicó que la revisión no se presentará a su Directorio hasta que el gobierno implemente «medidas correctivas».

«De cara al futuro, nuestra visión es que, mediante la movilización de este financiamiento, la implementación del programa y una mayor acumulación de reservas, se logrará una reducción de los diferenciales y, con el tiempo, un acceso más oportuno y sostenible a los mercados internacionales de capitales», declaró Luis Cubeddu, subdirector para el Hemisferio Occidental del FMI, el viernes en una conferencia de prensa durante las reuniones de primavera del FMI y el Banco Mundial.

Sin embargo, el FMI perdió gran parte de su influencia sobre Argentina al desembolsar una proporción tan grande de su dinero por adelantado, afirmó Gabriel Caamaño, economista de la consultora Outlier en Buenos Aires.

«Una vez que el Tesoro estadounidense intervino, cualquier margen de maniobra restante desapareció», dijo Caamaño.

El gobierno terminó utilizando US$2.500 millones de ese dinero para defender el peso en medio de la volatilidad que rodeó las elecciones de medio término de octubre del año pasado. Aún no está claro si esa línea de crédito seguirá disponible el próximo año, cuando la continuidad del gobierno promercado de Milei esté nuevamente en juego.

Ciertamente, si bien Milei no ha logrado aumentar las reservas, ha superado los objetivos del FMI en otros aspectos. Su gobierno redujo el déficit fiscal en el equivalente al cinco por ciento del producto interno bruto, ralentizó drásticamente la inflación y redujo considerablemente la pobreza.

«El problema de Argentina es la visión cortoplacista», dijo Dal Poggetto. «Si no se amplía el horizonte temporal ─y se garantiza que quien venga después no desmantele todo lo que se ha construido─ se queda atrapado en un círculo vicioso».

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