Tranquilidad relativa en mercado cambiario mejora humor del Gobierno

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El tipo de cambio comenzó a orientarse a la baja esta semana, en el inicio de la temporada alta de liquidaciones de divisas del agro, en un año en el que se prevé que la cosecha alcance un nuevo récord, registrando un importante salto con respecto a 2018. A esto se suman, a su vez, los rendimientos crecientes en pesos, a partir de la suba de la tasa de política monetaria y las recientes medidas del Banco Central para acelerar su traslado a las tasas de los depósitos a plazo fijo.

Adicionalmente, a partir del lunes las ventas diarias de dólares del Tesoro ayudarían a reforzar la oferta de divisas, luego que el directorio del FMI aprobara el cuarto desembolso a nuestro país, por unos US$10.800 millones, en el marco del acuerdo Stand-By firmado en junio pasado.

Finalmente, en materia del nivel de actividad, los últimos indicadores de la industria y la construcción continúan apuntando a una recuperación en el margen, a pesar de continuar ubicándose por debajo de los niveles de un año atrás, abonando la idea de que la economía real podría haber tocado un piso en el cuarto trimestre.

En lo que hace a la evolución del mercado de cambios, la cotización del dólar marcó esta semana cuatro bajas consecutivas, para cerrar el viernes en $42,18 a nivel mayorista, luego de haber tocado $43,80 en el inicio de la semana.

Como se señaló, la oferta de dólares comienza a verse reforzada por las mayores ventas del agro en el inicio de la temporada de liquidaciones de divisas de este sector, con picos estacionales entre los meses de abril y junio. En estos meses, se concentrarán buena parte de los US$25.000 millones de exportaciones agrícolas que se estiman para este año, unos US$6.000 millones más que en 2018, gracias a la recuperación de la producción tras la sequía.

La suba de los rendimientos en pesos también contribuye a restar presión al mercado de cambios. Acompañando la suba en la tasa de interés de referencia que siguió al sobrecumplimiento de las metas monetarias, las tasas de los depósitos a plazo fijo en el segmento mayorista pasaron de 36% a 51%, acumulando un incremento de 15 puntos porcentuales desde mediados de febrero.

El traslado de la suba en la tasa de política monetaria a las tasas de los depósitos a plazo se vio favorecido por la decisión del BCRA de anunciar un «piso» para la tasa de las LELIQ de 62,5% para el mes de abril. Esta medida, al dar mayor previsibilidad en cuanto al rendimiento futuro de las letras del BCRA, reduce el riesgo de descalce para los bancos producido por la diferencia de plazos entre las LELIQ (7 días) y los depósitos a plazo fijo (generalmente a 30 días), permitiendo a las instituciones financieras calibrar las tasas que remuneran por los depósitos con una tasa de interés de referencia mínima predeterminada.

Adicionalmente, el BCRA impulsó un nuevo mecanismo (operativo a partir de mayo) orientado a facilitar a los individuos la constitución de depósitos a plazo por vía digital en cualquier banco, promoviendo una mayor competencia entre las entidades que aliente un incremento en las tasas pagadas por los depósitos minoristas.

A estos dos factores, la oferta de dólares del agro y los mayores rendimientos en pesos, se sumarán también a partir del lunes las ventas divisas del Tesoro. El Ministerio de Hacienda había adelantado que volcará al mercado US$9.600 millones correspondientes al préstamo Stand-By del FMI a través de subastas diarias de US$60 millones, los cuales podrían llegar a sumar una oferta cercana a los US$1.000 millones mensuales.

*Oficina de estudios económicos de Banco Ciudad

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